2015年12月18日，“2016年中國有色金屬市場展望”暨“金融衍生品發(fā)展論壇”(上海鋼聯(lián)大宗商品年會同期會場)以“新消費、新金融、新機遇”為主線，從宏觀經(jīng)濟大局的角度、產(chǎn)業(yè)形勢微觀的角度和金融工具風控的角度全面剖析促進有色金屬行業(yè)的發(fā)展！

　　2015年中國經(jīng)濟運行情況及明年展望宏觀篇——梁艷紅

　　1、大宗商品價格與貨幣供應量之間的相關性較大，隨著中國經(jīng)濟發(fā)展方式的轉變，有色等大宗商品行業(yè)貨幣供給較緊，融資環(huán)境的好壞便成為制約企業(yè)發(fā)展核心因素。

　　2、2015前三季度，消費對GDP的貢獻率為58.4%，比上年同期提高9.3個百分點。第二產(chǎn)業(yè)對GDP增長貢獻率下降至36.7%，創(chuàng)1983年來新低。

　　3、固投增速降至14%左右；房地產(chǎn)投資增速降至10%左右；美元兌人民幣運行于6.12-6.50.

　　4、2015央行6降息4降準；一年期貸款利率從5.6%-4.35%，存款利率從2.75%-1.5%。2016年仍有降息、降準可能，以進一步釋放流動性，減輕企業(yè)財務壓力。人民幣加入SDR，有望帶來全球新增4-7萬億的人民幣資產(chǎn)配置。人民幣有望小幅貶值，有利于提升出口競爭力。

　　5、中國1949、1957、1966、1976、1989、1998、2008年每十年左右的經(jīng)濟周期，2016是新的周期關口，經(jīng)濟增速可能再下臺階。

　　6、美國：溫和復蘇，通脹低于2%，開啟加息周期；歐元區(qū)：QE繼續(xù)施行，經(jīng)濟緩慢復蘇；日本：GDP連續(xù)兩個季度負增長，自2008年以來第五次陷入衰退。

　　7、美國是唯一一個增長預測上調的主要經(jīng)濟。油價下跌對全球經(jīng)濟增長有更強促進作用，除美國外的多數(shù)主要經(jīng)濟體中長期增長減緩。

　　8、“騰籠換鳥，鳳凰涅槃”是2016年宏觀經(jīng)濟的總體基調。“供給側”改革意味著去庫存、去產(chǎn)能、市場出清將是2016年宏觀經(jīng)濟主要內容。新一輪大宗商品價格下跌從2011年開始，2015年加速下滑，未來經(jīng)濟或仍將溫和緩慢下行，但政府仍有能力守住經(jīng)濟下滑的底線。

　　2015年銅產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)解讀及明年展望銅市篇——王宇

　　1、2015年銅市場觀點：供應的增速快于需求的增速，去庫存將是一場2-3年的持久戰(zhàn)。

　　2、2015銅價下跌，在于基本面疲軟格局難改，供應過剩繼續(xù)拖累銅價大跌。銅精礦供給相對充裕，加工費走高及四季度沖量使得冶煉廠滿負荷生產(chǎn)，國內銅產(chǎn)量節(jié)節(jié)攀升，此外，油價繼續(xù)暴跌、全球經(jīng)濟低迷也是拖累銅價下跌的主要因素之一。

　　3、電纜產(chǎn)量5年來首次出現(xiàn)下降，2015年電纜產(chǎn)量預計在5475萬千米，同比下降1.7%；電纜市場不容樂觀。

　　4、電網(wǎng)投資2015年預計在4679億元，據(jù)我的有色網(wǎng)測算：電網(wǎng)投資60-70%是用于銅，那么2015年有3000億左右用于銅，按照今年銅平均價40000元，2015年電網(wǎng)領域需求銅需求量在750萬噸左右，而電網(wǎng)應用在銅需求占比50%-60%，測算2015年終端需求消費在1000-1100萬噸，因此2015年全年終端消費預計增長2.56%。

　　5、2015年雖然銅桿產(chǎn)能下降至1000萬噸，但產(chǎn)量650萬噸，依然過剩，而且2016年還有將近60萬噸新投項目，因此預計2016年銅桿產(chǎn)量依然處于過剩階段。

　　6、2015年冶煉企業(yè)總產(chǎn)能在833萬噸，按照1-10月開工率85%來測算，預計電解銅生產(chǎn)711萬噸，同比去年增長9.7%。

　　7、2015年精銅預計進口350萬噸，同比去年下降3%，因此2015年表觀消費量預計在1041萬噸，同比去年增長7.5%。供應增速明顯大于需求增速。

　　8、對2016年后市不看好，供應大于需求將導致2016年銅價重心下降至36000-37000元，而美金銅下降至5000-5200美元。

　　鎳市場運行分析及明年展望鎳市篇——王凱

　　1、2015鎳價主要受環(huán)保問題、美經(jīng)濟復蘇、國際原油大跌、國內經(jīng)濟增速放緩等因素影響，價格不斷回落，不知底在何方。

　　2、不銹鋼供需：2015年全球不銹鋼產(chǎn)量首次出現(xiàn)負增長，國內不銹鋼產(chǎn)量同比仍基本持平，凈出口量同比減少13.7%，庫存同比增加13.5%，表觀消費量同比持平，增長率約0.53%。2016年受供應側改革影響，將進入緩慢去產(chǎn)能過程，整體供應及表觀消費量預計仍將下滑。

　　3、電解鎳供應：國內電解鎳產(chǎn)量同比減少4.54%，目前月停產(chǎn)產(chǎn)能0.87萬噸，國內減停產(chǎn)嚴重，但今年鎳板進口量劇增，1-10月份同比增加100.7%，預計11、12兩月進口量仍將擴大。

　　4、鎳鐵供應：國內鎳鐵廠家減產(chǎn)嚴重，1-11月份同比去年減少18%，預計12月產(chǎn)量仍將減少，2016年鎳鐵產(chǎn)能繼續(xù)向原料端靠近，國內減停產(chǎn)繼續(xù)。2015年1-10月進口鎳鐵56.4萬噸，同比新增144.1%，主要新增在印尼，印尼今年上線產(chǎn)能約有100多萬噸，預計11、12月進口量仍大。

　　5、2016年國內鎳鐵及電解鎳產(chǎn)量預計約減少20%左右，預計國內開工率不會太高，但今年新增的產(chǎn)能供應，已足夠補充國內減產(chǎn)的產(chǎn)能，整體供應將往原料國轉移，印尼預計新增產(chǎn)能80萬噸，國內將主要依賴進口。

　　6、鎳礦供應：鎳礦處于去庫存階段，截止11月底同比下降28.4%，1-11月鎳礦表觀消費量同比減少14.1%，月均消費約480萬噸，預計明年將完成國內過剩庫存的消耗，而整體鎳礦供應將以中低品位為主，鎳礦對鎳價的影響力，隨著鎳鐵產(chǎn)能的外移，將不斷減弱。

　　7、2016年展望：鎳價預計像2013年下半年一樣，處于長期的低位震蕩格局，預計2016年LME鎳均價8000-12000美元/噸。

　　鋁土礦格局與鋁市新常態(tài)解析鋁土礦——張玲玲

　　1、自去年1月印尼禁令頒布后，我國進口鋁礦量大幅下滑。然而企業(yè)加速境外多元化進口渠道，今年前10月進口共計4336萬噸，同比增加42.2%。對于氧化鋁的進口熱情也明顯低于鋁礦的進口。

　　2、今年鋁礦進口格局大改，馬來礦很大程度地代替了部分印尼資源。

　　3、主流鋁廠進口渠道主要鎖定澳大利亞、印度、馬來西亞、多米尼加、所羅門。

　　4、今年投資者最為關注的鋁礦進口來源國就是馬來西亞。馬來礦走俏優(yōu)勢明顯，中方企業(yè)在馬來西亞更多的是技術上的合作。

　　5、我的有色網(wǎng)實地前往馬來礦山考察當?shù)刭Y源、港口基建、貿易方式等第一手資料，后期也會給出相應配套咨詢方案。

　　6、未來一年鋁礦需求仍增不減，重點關注東馬砂撈越地區(qū)的高品位礦山資源量、幾內亞低品位礦石的價格和量、所羅門礦石貿易政策進展、鋁廠高溫線生產(chǎn)轉型和印尼禁令的變化。

　　鋁市場——李旬

　　1、氧化鋁產(chǎn)量：預測2015年中國氧化鋁產(chǎn)量約5800萬噸，產(chǎn)能達到6900萬噸。2016年中國氧化鋁產(chǎn)能繼續(xù)增加，主要來自山東，山西及云南，預計新增產(chǎn)能約700萬噸。

　　2、氧化鋁進口：預測2015年全年氧化鋁進口量約為450萬噸，較2014年進口量527.6萬噸下滑較大。

　　3、氧化鋁港口庫存：截止2015年12月中旬，港口總庫存與年初比較減少55萬噸。

　　4、2015中國氧化鋁價格下跌幅度達950-1000元/噸，預計2016年略有企穩(wěn)，但反彈高度有限；電解鋁現(xiàn)貨價格從年初的貼水50元/噸轉變?yōu)樯��?0元/噸，預計電解鋁價格2016年依舊會維持升水狀態(tài)，幅度或有所上升。

　　5、電解鋁產(chǎn)量：截止2015年12月，中國電解鋁減產(chǎn)約380萬噸，分別來自河南、青海、甘肅等16個省份。而新產(chǎn)能的增加，主要來自山東、新疆、內蒙等區(qū)域，2015年電解鋁建成并投產(chǎn)產(chǎn)能約310萬噸。2016年新建電解鋁項目涉及產(chǎn)能約300萬，主要來自山東、內蒙、新疆、廣西等區(qū)域。但需要注意的是新建項目投產(chǎn)的時間節(jié)點。如果電解鋁價格持續(xù)低迷，投產(chǎn)期限或有所延長。

　　6、電解鋁現(xiàn)貨庫存：截止12月全國主流地區(qū)庫存總量為89.7萬噸。同比增加31.4萬噸。盡管減產(chǎn)，收儲等因素對現(xiàn)貨庫存走低提供利好，但隱性庫存的增加依舊對價格形成壓制。預測2016年7地現(xiàn)貨庫存總量維持在85-140萬噸左右。

　　7、消費方面：2015年鋁加工的開工率及訂單飽和度均有所下滑。加工費的下調很直觀地反應市場需求問題，鋁棒加工費2015年下調30-50元/噸。鋁板帶箔及鋁合金錠加工費雖然沒有下調，但收款賬期有所延長。

　　8、預計2016年中國鋁市場供大于求格局難改，成本維持低位，消費增長缺乏亮點，鋁價反彈有限。LME價格波動區(qū)間維持在1450-1700美元/噸，電解鋁現(xiàn)貨價格波動區(qū)間維持10000-12000元/噸。

　　鋅市場運行情況分析及2016年展望鋅市篇——施婷婷

　　1、2015年由于國內鋅價格下跌、環(huán)保壓力以及礦山貧化等因素影響，國內鋅精礦產(chǎn)量首次下滑，預計2015年國內鋅精礦產(chǎn)量480萬噸，同比下降4.22%，但是進口鋅精礦為320萬噸，進口礦補充國內礦的降幅。預計2015年精煉鋅產(chǎn)量達到621.2萬噸，同比增加7.5%。

　　2、2015年國內鋅冶煉廠產(chǎn)能利用率比較高，大型冶煉企業(yè)平均在86.55%，中型冶煉企業(yè)在73.92%。

　　3、鋅錠庫存：滬津粵三地部分現(xiàn)貨倉庫的庫存為36.52萬噸，同比增加了83%。

　　4、冶煉廠新增情況：2015-2016年鋅冶煉企業(yè)新增59萬噸，1-9月份實際新投產(chǎn)的29萬噸， 2016年國內鋅冶煉產(chǎn)能預計新增30萬噸。

　　5、進口鋅錠：1-10月我國精煉鋅進口量為49.7萬噸，同比下降25%，進口鋅錠的增加對國內鋅市場帶來沖擊，自2014年來，進口盈利缺口共打開了4次。

　　6、鍍鋅產(chǎn)量保持增長，產(chǎn)能8000萬噸，新增產(chǎn)線275萬噸，鍍層板1-10月份累計產(chǎn)量4355.6萬噸，同比增長4.92%，目前國內鍍鋅產(chǎn)量釋放壓力依舊不小，產(chǎn)能過剩仍對價格形成較大制約。鍍鋅新增趨緩，今年產(chǎn)線190萬噸，但是淘汰的有520萬噸。

　　7、重點關注：利多：①、“供應側改變”、“聯(lián)合減產(chǎn)”預計鋅將減少總產(chǎn)能的10%？②、“商業(yè)收儲”40萬噸？③、加工費下降？目前短單160-170美元/噸，長單190-200美元/噸。利空：①、美國加息，原油價格下跌，中國宏觀經(jīng)濟放緩；②、鋼廠關停，淘汰落后產(chǎn)能，鍍鋅庫存；③、新增冶煉產(chǎn)能。

　　8、總結預測：從行業(yè)周期來看，鋅屬于短周期品種(從投資到開采約在3年時間)，而前幾年的價格下跌淘汰礦產(chǎn)并不徹底，礦產(chǎn)不會出現(xiàn)嚴重短缺。鋅基本面比預期差，供需失衡，預計鋅價將寬幅震蕩，LME主要運行區(qū)間在1400-2000美元，滬鋅在10000-15000之間運行。

　　2015年中國有色市場回顧與2016年展望綜合篇——中國有色金屬工業(yè)協(xié)會副會長文獻軍(在上海鋼聯(lián)大宗商品年會主會場報告)

　　1、相比鋼鐵、煤炭等全行業(yè)虧損狀態(tài)，有色金屬行業(yè)經(jīng)營情況較為樂觀。2015年1-10月，國內8651家規(guī)模以上有色金屬工業(yè)企業(yè)中虧損企業(yè)1965家，虧損面23%，較去年增長5.5個百分點；虧損額413億元，同比增長27.7%。

　　2、1到10月份，國內電解鋁產(chǎn)量2646萬噸，同比增長11.3%，提高了3.6%，預計全年可達3180萬噸，同比增長15%，消費增長8.8%，鋁材4735萬噸，同比增長10.6%，利潤總額為425億元，同比增長29%，其中礦采選、冶煉、加工分別盈利26億元、-22億元、421億元。

　　3、在投資方面，鋁冶煉行業(yè)固定資產(chǎn)投資自2013年起開始回落，今年前10個月，完成固定資產(chǎn)479億元，同比下降5.6%。鋁壓延加工行業(yè)固定資產(chǎn)投資自今年9月起首次出現(xiàn)下降，今年前10個月完成固定資產(chǎn)投資572億元。

　　4、電價的調整對大多數(shù)企業(yè)的產(chǎn)能沒有影響。測算平均用電價格對行業(yè)經(jīng)營成本貢獻143元。11月，中國氧化鋁現(xiàn)貨均價為1942元，較年初下降28%，把這些主要影響成本合并以后，中國電解鋁平均完全成本為12300元，較年初下降10%，平均現(xiàn)金成本為11360元/噸，較年初下降12%，價格的下跌遠遠高于成本的下跌。

　　5、近十年，中國電解鋁市場總體處于供需過剩格局，預計2015年中國電解鋁市場供應過剩為50萬噸。

　　6、從供給端來看，新增產(chǎn)能速度明顯放緩，行業(yè)自律意識增強，彈性生產(chǎn)力度進一步加大，僵尸企業(yè)逐步退出市場。在需求端，房地產(chǎn)難有起色，但是我們還有起來的信心。新的消費領域，像商用車輕量化、建筑模板，鋁合金過街天橋等新的消費領域增速強勁。

　　7、在過去十年里面，中國經(jīng)濟總量每增長1萬億元，需要加鋁消費64萬噸，預計這種相關性還將維持5到8年。預計中國鋁消費的峰值將達到4400萬噸每年，即仍有1000萬噸以上的增長空間，并將在峰值水平維持很長一段時間，預計將在2020年以后出現(xiàn)，2016年預計原鋁消費3280萬噸。

　　2016有色金屬市場展望總結

　　2015年，整體呈現(xiàn)出經(jīng)濟周期疊加政治周期、產(chǎn)能周期疊加商品周期、流動性不足疊加去杠桿化、現(xiàn)貨下跌疊加期貨貼水等特點。

　　宏觀上看周期向下，成長向上，美聯(lián)儲向左，歐央行向右，分化嚴重，整體弱勢。

　　產(chǎn)業(yè)上實時關注產(chǎn)銷存微觀數(shù)據(jù)的變化，以及一些突發(fā)事件比如地緣危機等，整體堪憂，關注波段機會，整體認為現(xiàn)在還不是底部，一是從現(xiàn)金成本看，有些品種都還有空間，當然這個要看政府和需求的情況談成本才有意義；二是美元的一個加息周期帶來的強勢壓制也迫使商品還有創(chuàng)新低的可能，加上期貨對沖可能加速價格下滑；三是經(jīng)濟的放緩和供大于求的基本面形勢難以得到扭轉。但是也不用過于悲觀，過去十年是新興市場的快速發(fā)展帶來大宗商品價格的不斷上漲，特別是中國大規(guī)模的投資刺激，目前看有些都已經(jīng)回到或接近2005年的水平，等于也基本抹平了這一效應。