最近一段時(shí)間以來，有色金屬價(jià)格揚(yáng)升局面未能持續(xù)，發(fā)展為全面反轉(zhuǎn)，反而再次跌落。目前國內(nèi)有色金屬價(jià)格跌幅已在10%左右，上海期貨交易所的銅、鋁、鋅主力合約價(jià)格已經(jīng)連續(xù)數(shù)周下降。
今年前4月，全國有色金屬價(jià)格出現(xiàn)較大幅度上漲。市場監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2016年4月全國大宗商品價(jià)格指數(shù)（CCPI）中，有色金屬類商品價(jià)格指數(shù)比年初上漲8.1%。銅、鋁、鎳等重要有色金屬噸價(jià)，今年5月初與前期低點(diǎn)相比，普遍上漲了數(shù)百、上千元。可是最近一段時(shí)間以來，有色金屬價(jià)格揚(yáng)升局面未能持續(xù)，發(fā)展為全面反轉(zhuǎn)，反而再次跌落。目前國內(nèi)有色金屬價(jià)格跌幅已在10%左右，上海期貨交易所的銅、鋁、鋅主力合約價(jià)格已經(jīng)連續(xù)數(shù)周下降。
中國有色金屬行情在強(qiáng)勁反彈之后，未能發(fā)展為全面反轉(zhuǎn)，主要受到五個(gè)方面因素制約：
一是決策層否決了短期性強(qiáng)刺激，尤其是反對(duì)加杠桿強(qiáng)推經(jīng)濟(jì)增長。最近權(quán)威人士告誡市場，中國經(jīng)濟(jì)“L”型走勢將是一個(gè)階段，不是一兩年能過去的，要徹底拋棄試圖通過寬松貨幣加碼來加快經(jīng)濟(jì)增長的幻想�，F(xiàn)在市場降準(zhǔn)和降息預(yù)期正在消退，市場信心也受到很大打壓，甚至再次轉(zhuǎn)入悲觀，經(jīng)濟(jì)“硬著陸”擔(dān)憂開始蔓延。受其影響，一段時(shí)期內(nèi)中國有色金屬需求難以顯著增加，包括實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求、補(bǔ)庫需求、投機(jī)需求等多個(gè)方面需求。
二是中國有色金屬產(chǎn)能巨大，仍然市場虎視眈眈。盡管因?yàn)榍捌谑袌鰞r(jià)格跌破中位成本，全國有色金屬企業(yè)利潤急劇縮水，甚至出現(xiàn)虧損，致使產(chǎn)量減速，市場供求關(guān)系改善，但是這些龐大產(chǎn)能依然存在，并未真正退出市場。而一旦價(jià)格回升至有利可圖，幾乎所有企業(yè)都會(huì)爭先恐后復(fù)產(chǎn)和增產(chǎn)，地方政府出于多方面考慮也會(huì)樂觀其成，這是什么力量也阻擋不住的。大量新增資源就會(huì)一擁而上，重現(xiàn)嚴(yán)重供大于求局面，價(jià)格勢必再次大跌。
三是由此引發(fā)市場恐高心理。受其影響，有色金屬全產(chǎn)業(yè)鏈那個(gè)環(huán)節(jié)也不敢大量囤積貨源，致使社會(huì)庫存一直低于合理水平。今年4月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)中，分項(xiàng)原材料庫存指數(shù)為47.4%，比上月下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，低于臨界點(diǎn)，表明制造業(yè)有色金屬、鋼材等主要原材料庫存量繼續(xù)下降。
四是現(xiàn)今中國資金市場上“錢”太貴。據(jù)有關(guān)資料，最近發(fā)行的美國10年期國債，利率是1.71%，而最近發(fā)行的中國三年期國債，利率為3.9%，五年期為4.32%，這還是已經(jīng)下降后的利率水平。兩相比較相差將近3倍。由于資金市場上“錢”太貴，指望資金市場上“借雞生蛋”很難以獲利，所以極大抑制了各方面投資積極性，尤其是抑制了國民經(jīng)濟(jì)“短板”領(lǐng)域的民間投資，因?yàn)檫@些領(lǐng)域的平均利潤本來就很低，所以才會(huì)成為國民經(jīng)濟(jì)“短板”。所以迄今為止中國投資形勢仍不理想，尤其是今年1季度民間投資同比增速大幅回落7.9個(gè)百分點(diǎn)。
五是美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期威懾強(qiáng)大。美聯(lián)儲(chǔ)在某種意義上已經(jīng)成為世界央行。雖然迄今為止美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)按兵不動(dòng)，但美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期仍在，并且對(duì)于全球大宗商品行情形成重大威懾。如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息，一般情況下將會(huì)引發(fā)美元指數(shù)揚(yáng)升，壓迫有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈成本，從動(dòng)力、燃料、礦石、焦炭及物流費(fèi)用的全面走低，最終累積有色金屬成本再下臺(tái)階，其價(jià)格成本支撐力度相應(yīng)削弱。
正是由于上述五個(gè)方面因素制約，所以有色金屬價(jià)格在超跌反彈后難以持續(xù)下去，出現(xiàn)長時(shí)間的、全面性的大幅度上漲。而有色金屬市場行情的全面反轉(zhuǎn)，則一定需要全球經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇，需要世界主要基本建設(shè)高潮興起，需要“一帶一路”交通等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的大規(guī)模啟動(dòng)，需要中國經(jīng)濟(jì)補(bǔ)短板的全面落實(shí)與提速，需要中國經(jīng)濟(jì)增長潛力的全面顯現(xiàn)等，但現(xiàn)今這些條件都不具備，所以短時(shí)期內(nèi)有色金屬行情難以全面反轉(zhuǎn)。
近期銅、鋁、鋅、鎳等有色金屬價(jià)格未能持續(xù)上漲，再次轉(zhuǎn)向跌落，其實(shí)是對(duì)前期投機(jī)泡沫的很大積壓，更有利于有色金屬市場的健康發(fā)展。這是因?yàn)�，前段時(shí)期有色金屬價(jià)格上漲因素，除了超跌反彈、需求好轉(zhuǎn)等主導(dǎo)因素之外，投機(jī)資本乘機(jī)炒作，推波助瀾也是重要原因。有色金屬價(jià)格因?yàn)橥稒C(jī)泡沫而過快、過猛上漲，確實(shí)不利于中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長。比如抑制中國外貿(mào)順差紅利、加大國內(nèi)物價(jià)成本推動(dòng)、沖擊供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革、產(chǎn)生未來市場風(fēng)險(xiǎn)、擠壓宏觀調(diào)控施展空間等。正是看到了這種弊端，所以國內(nèi)監(jiān)管部門迅速出手，商品期貨交易所相繼出臺(tái)監(jiān)管和降溫措施，包括提高交易手續(xù)費(fèi)、增加保證金、打擊高頻交易等，重點(diǎn)抑制市場過多投機(jī)泡沫，這些都是十分必要的。而隨著有色金屬價(jià)格的大幅跌落，市場行情中的投機(jī)泡沫勢必受到很大積壓，當(dāng)價(jià)格跌落重新逼近中位成本之后，也會(huì)抑制過剩產(chǎn)能的較多釋放，這有利于有色金屬市場的健康發(fā)展。
不僅如此，我們還要看到，中國有色金屬市場“好聲音”仍在發(fā)聲，也并未消失。比如近期決策部門繼續(xù)濃墨重彩短板領(lǐng)域大手筆投資，發(fā)揮其在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的關(guān)鍵作用。一是兩部委啟動(dòng)交通基礎(chǔ)設(shè)施重大工程建設(shè)三年行動(dòng) 重點(diǎn)推進(jìn)303個(gè)項(xiàng)目，投資約4.7萬億元；二是國務(wù)院斥資萬億元，振興東北經(jīng)濟(jì)；三是針對(duì)民間投資增速急劇下滑（今年一季度，我國民間投資增速比去年同期下降了7.9個(gè)百分點(diǎn)），發(fā)改委出七招穩(wěn)定民間投資。所有這些，都會(huì)成為有色金屬巨大需求潛力。
由此可見，因?yàn)橹袊猩饘佼a(chǎn)能巨大，繼續(xù)市場虎視眈眈；因?yàn)槭袌鰞r(jià)格大幅漲跌會(huì)對(duì)有色金屬產(chǎn)量產(chǎn)生巨大影響，并且最終引發(fā)供求關(guān)系巨大變化；因?yàn)橛猩饘偕a(chǎn)對(duì)于中位成本敏感，真正決定其產(chǎn)量增減方向與增減力度；因?yàn)樯鐣?huì)庫存低于合理水平，市場供求關(guān)系蓄水池緩沖效應(yīng)薄弱；因?yàn)闆Q策部門繼續(xù)大手筆國民經(jīng)濟(jì)短板領(lǐng)域投資，有色金屬市場“好聲音”繼續(xù)發(fā)聲；因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的強(qiáng)大威懾；因?yàn)槭袌龆嗫针p方博弈力量的強(qiáng)大與均勢；還因?yàn)橥稒C(jī)資本雙向推波助瀾，所以年內(nèi)有色金屬市場繼續(xù)過山車行情，這個(gè)市場預(yù)期亦維持不變。
